[摘要] 在过去短短一周内，上证指数先扬后抑，在接连突破4700、4800、4900点整数关口、并在市场预期将要站上5000点时急转直下，上演“528”暴跌。央行正回购、汇金减持、两融收紧等一系列利空消息层出不穷，挑动着股民神经。但在业内人士看来，近期的暴跌仅仅是一次必要调整，在市场流动性格局等一系列核心因素
趋势 流动性宽松格局未变
充裕的流动性、资金面的宽松是推动本轮牛市的核心力量之一，而诱发A股“528”暴跌的一系列利空消息，均或多或少指向了这一核心因素。那么，作为主导本轮市场的核心力量，流动性宽松的格局转变了吗？多数机构对此给出了否定的回答。
在诱发“528”大跌的一系列利空消息中，央行进行正回购的传言格外引人注目，甚至引发了市场对于央行货币政策转向的疑虑。5月29日，中国人民银行发布了《中国金融稳定报告（2015）》，对2014年我国金融体系的稳健性状况进行了全面评估。报告指出，今年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，更加注重松紧适度适时适度预调微调，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长。
申万宏源首席宏观分析师李慧勇对记者表示，降准降息之后，银行超储率位于高位，银行间资金面宽裕，短期资金价格不断回落，R007低降至2%以下水平。另一方面，信贷需求不足，融资成本回落不明显。这次重启正回购实际上是在银行找不到交易对手的情况下，主动为银行提供一个投资渠道。国泰君安证券研究所首席宏观分析师任泽平则认为，流动性十分充裕，央行微调货币政策。降准降息后，银行依然惜贷，超储率较高，R001下降至1%，而实体经济贷款利率依然居高不下。超储资金率极低，不排除部分银行主动向央行申请正回购。他认为，经济下行和物价通缩背景下，货币政策宽松方向不变，猪价和大宗反弹尚不构成对货币政策的制约。预计下一步如何压低长端利率和传导实体为货币政策主要目标，定向宽松和鼓励股债直接融资可能成为重点方向。
机构普遍认为，正回购并非宽松货币政策转向。华泰证券认为，正回购主要是流动调节，宽松仍然是大方向。民生证券认为，正回购不代表央行主动紧缩，而是资金面宽松的结果，未来央行会维持宽松的货币环境，为地方债务置换和稳增长保驾护航。
尽管如此，仍有一些变化值得警惕。光大证券首席经济学家徐高认为，宽松政策下需求面将持续改善，但由于向投资传导的不确定性，经济下行压力依然延续，金融市场落入流动性陷阱，银行间流动性难以进一步宽松。市场对未来货币宽松的预期会明显下降，这对由流动性推动的牛市绝不是好消息。他认为，货币政策宽松将更多偏向于实体经济。金融市场落入流动性陷阱背景下，需要更多地把金融市场资金引向实体经济来稳定增长。近期财政部加快地方政府债务置换，发改委放松地方政府融资平台发债，银监会考虑允许房地产开发贷款延期等都是这一思路的落实。
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